近期，我校会计学院陈运森教授、郑登津教授与清华大学经济管理学院陆瑶教授合作完成的学术论文“Boardroom Centrality and Systematic Risk of Firms”（董事会网络中心度与公司系统性风险）发表于管理学国际顶级期刊、中财大AAA类英文学术期刊Management Science第72卷第4期（https://doi.org/10.1287/mnsc.2020.01240）。

论文指出，随着全球资本市场融合与信息技术发展，董事会成员交叉任职现象普遍，董事会网络的资源共享、信息传递功能成为学界与实务界关注焦点。论文提出核心研究问题：董事会中心度是否会显著影响企业的系统性风险暴露？高董事会中心度带来的高回报是否只是高系统性风险溢价的体现？论文研究发现，高董事会中心度与企业的贝塔系数显著正相关，即董事会网络连接越广泛，企业系统性风险暴露水平越高。进一步，通过Fama-MacBeth截面回归证实，此前文献发现的高中心度企业更高的风险回报，在控制贝塔后不再显著，表明该回报本质是高系统性风险的溢价补偿，而非超额收益。机制检验表明，董事网络推动企业投资、融资、研发、资本支出与盈余等基本面和财务决策趋同，提升企业基本面与市场整体的协动性，最终放大系统性风险。

该研究为董事会社会网络研究提供了重要的理论贡献，扩展了董事会网络研究的视角，将其影响从绩效和资源优势拓展到系统性风险领域；提供了提高董事会中心度可能带来“副作用”的实证证据，强调了风险溢价在解释高回报中的主导作用。研究不仅复制并验证了已有文献的部分核心发现，而且在此基础上揭示了高董事会中心性背后的风险机制，强调了社会网络在公司治理中的双刃剑作用，对于投资者、监管者和公司治理实践者具有重要的政策启示：在评估企业价值和风险时，应当同时考虑董事会网络带来的收益和潜在风险，并在必要时采取措施降低由于过度同步化而引发的系统性风险。

撰稿：高一华；审稿：吴溪

编辑：吴宇昂；审核：李营