首届“中国国际服务业大会和展览会”于2004年6月30日-7月3日在北京隆重举行，国际金融服务论坛作为本次大会的重要活动将于6月30日-7月1日在人民大会堂和中国大饭店召开。新浪财经将全程直播本次会议。

主持人：下一位为我们演讲的是中央财经大学金融学院教授，证券期货研究所所长贺强教授。下面有请！

贺强：各位来宾下午好，我是经过大会的同意换了一个大家更加关心的话题。我的题目是我国我国宏观经济与政策走势分析。

目前我们宏观调控是大家非常关心的，而且我国的股票市场也受到了影响，从6月4号开始出现了连续下跌的走势，今天还不错，今天上午一开盘就涨了35点，最后不知道怎么收的市。下面开始我的话题，我先介绍一下目前我国经济运行的状况。这张图是从解放以来一直到目前我国GDP，我国经济运行的图表，这是上次我们做国家自然基金的时候收集的资料，在计划时期我国的经济是大起大落，在改革初期八十年代我国的经济小幅振荡，到了90年至今，我们的经济走出了一个前所未有的长周期，上升的时间是91、92年，90年的GDP是3.6％，92年一下猛增到14.2％，随后连续七年下滑，平均每年下滑一个百分点，一直到99年，然后就出现了七上八下的运行。但是到了去年我们经济的走势逐渐明朗，去年GDP达到了9.1％，去年11月中央工作会议，胡锦涛总书记正式宣布我国目前处在新的经济周期。为什么把这个图展示给大家看呢？因为从我们了解的中华人民共和国经济指标我们发现一个特别明显的特征，当哪一年我国的固定投资资产迅速扩大，当年的经济就像吹气的皮球迅速膨胀，但是这种状况往往出不了一年，在一年之内经济马上过热，现在我们已经运行了七个周期，每个周期启动的时候都有这样的迹象，在计划时期这种状况往往出不了一年，第二年固定资产投资规模迅速压缩，只要这个指标一迅速压缩，全社会的经济就像泄了气的皮球。前一年是采购员满天飞，到处买生产资料，第二年推销员满天飞。我们今年以来是不是还有这样的特征呢？

从2001年7.3起步，新一轮的周期上升阶段已经逐渐现象。从季度的GDP来看我国新的经济周期上升阶段也得到正式，97年以来季度GDP经过四次探底，第一次是98年第二季度，由于东亚危机严重影响了中国的出口，当时中国的出口在GDP的贡献里面是最大的，我们受到了影响以后GDP大幅度降低，降到6.7％，但是由于积极的财政政策，后半年两个季度把它迅速的拉回来了。99年由于积极财政政策里面增加了积极的税收政策，所以季度GDP又一次滑坡滑到6.1％，但是2000年又拉回到9.8％，但是2001年我们由于“9.11”事件我们的GDP又一次滑到6.7％，去年第一季度突然猛增了9.9％的情况下，我们突然遇到了非典，所以第二季度大幅度滑坡到6.7％，所以已经四次探底，但是都抵抗住了冲击，今年一季度是达到9.8％，这也说明我国经济现在正在启动，新的经济周期的上升阶段正在显现。

我国经济发展势头良好，但是现在也存在一些问题，实际上我认为我国经济发展中存在最主要的问题还不是目前的经济过热，我国目前发展的最主要问题是深层的结构性的、体制性的矛盾不断的显现化、外在化。比如说目前我国经济中存在通货膨胀与市场有效需求不足。目前不是简单的经济过热，我们现在的经济问题有点类似于美国七八十年代美国的滞长并存，这是结构性的问题，用简单的调解总量的办法调解这么大的结构问题不一定见到非常好的效果。第二城市居民收入持续增长与农村居民收入持续偏低并存。第三，居民收入的高增长与消费需求的相对萎缩并存。这是中国的一个特色，美国的专家到中国来解释不了这样的现象，因为在国外一般个人收入增长，消费水平肯定会提高，可是我们正相反。总的来讲前几年随着生活水平的提高还要买四大件，现在没有必要了。经济总量与投资规模的较快扩张与失业量人员规模的扩大并存。第六银行利率偏低与商品价格偏低并存。

下面看一下今年以来我国宏观经济运行存在的问题，今年以来存在的问题简单而言最主要的是固定资产投资规模迅速膨胀。这种投资膨胀最后引发了与它相联系的三大膨胀。固定资产投资规模膨胀到什么程度，大家看这个图，这是今年1、2月份的，其他的点是其他年度的，这里作为直观比较，今年1、2、固定资产投资规模增长率达到53％，这个数字相当于1993年我们膨胀最厉害的时候，1993年是54％，当时由于固定资产投资规模这么膨大，最后导致了全面收紧，出现治理整顿三年的局面。所以为什么现在中央要及时的采取宏观调控政策，从这个指标上就可以看出它的原因，这种膨胀历史上会导致各方面的短缺，物价的不断上涨，所以必须进行控制。

投资膨胀引发了“圈地”膨胀，我们去年农民的耕地减少了2亿亩，这个数字是非常大的，很多地方搞开发区，圈了农村土地又引不来项目，又大量的农民被剥削了最基本的生产资料，又找不着工作，有很多比无产阶级还无产阶级的农民在各城市流窜，这不仅是“圈地”的问题还引发了社会稳定的问题。第二是投资膨胀引发信贷膨胀。银行有大量的资金有钱难贷，业务单一，有钱不敢贷，地方政府倡导投资，有供有求形成了大量的投资通道，所以大量的银行资金贷出去，引发了信用膨胀。第三是投资膨胀引发了通货膨胀。通货膨胀是什么情况呢？1月份，我们居民消费品价格上涨是3.2，二月份有所回落2.1，三月份上升3.0，四月份3.8，五月份大概是4.4，物价现在在不断攀升。那么实际上，我要提醒大家，在93年我们的物价上涨到8％甚至10％，好像都没有现在压力这么大，为什么？因为在93年我们银行的一年期的储蓄存款率10.98，物价上涨10％我们还是正利率，可是现在情况不同了，昨天我们还在担心通货紧缩担心需求，可是现在如果需求一增加马上通货膨胀，说白了现在我们经济运行是一种刚性的运行没有弹性。这是月度的物价走势出现迅速拉升的一种状况，现在银行利率变成1.98这个压力是巨大的。

现在物价上涨，投资规模过于膨胀，出现了经济过热，针对经济过热我们采取哪儿措施呢？一个是认真清理在建项目，提高热门产业的资本金的比例，这里里面最主要的采取一个手段是清理，是什么呢？就是行政命令手段。市场经济已经搞了十多年的，现在看政命令社手段是最有效的，因为他给政府官员发了一个非常明显的信号。第二加强土地管理，你任何资金任何投资不是天马行空，都是要投入在土地上，把土地一收就釜底抽薪效果也没有明显。第三要从金融政策方面适当控制信贷规模，主要采取了这些措施。下面我就对我国宏观调控的政策做一个大概的判断。我认为，就是从1996年以来，我国以简单刺激经济为主的放松的金融和放松的财政政策，这种状态到了去年6月1号已经发生的改变。我们过去说稳健的货币政策，实际上我认为并不是那么稳健，比如利率连续8年下调，所以实际上，从96年到去年6月我认为宏观调控第一阶段是简单放松刺激经济。但是从去年6月到现在我认为我们宏观调控已经进入的第二个阶段，就是有松有紧，松紧搭配，结构性调整的阶段，宏观政策也要进行松紧搭配结构调整，这个阶段如果调控好了我们经济可能进入一个漫长的稳定发展时期。但是如果调控不好我们可能进入第三个阶段就是宏观政策全面收紧的阶段，这个阶段什么时候来临呢？关键可能要看通货膨胀，我们现在用的宏观调控政策压投资容易但是压物价比较难，今后要看宏观调控政策看物价，物价上涨，看这个图如果从良性阶段经济还是在上升，但是进入恶性阶段经济会大幅滑坡，为什么？因为你看政策与通货膨胀关系在恶性同长阶段政策理科全面收紧必然影响经济影响股市，什么时候这个阶段来临是我们最需要关注的，但是最近两年我们估计可能不会产生。

目前我国经济运行状况怎么样呢？这里有很多数字时间关系我就不说了，各方面数字都体现出了有所回落。就说明宏观调控已经取得了很大的效果，未来值得注意关注的问题是什么呢？我认为短期关键看第二季度的经济指标，各项经济指标如果体现出宏观调控的明显效果，我们的政策就会松一码，反之我们政策就会紧一码。

接下来我们看粮价，因为它在通货膨胀影响最大，我现在最大担心是什么呢？随着我国经济不断增长物价的回升我国很可能进入一个利率上调的周期。这是我比较担心的，但是总的来讲目前我们经济发展势头比较良好，只要宏观调控取得的明显的成效，我们的经济的运行、政策的运行可能都会保持一定的稳定。谢谢大家！

主持人：感谢七位演讲嘉宾的精彩演讲，感谢各位来宾的热情参与，我宣布北京金融体系建设与中国经济发展专题论坛现在结束，谢谢！