400亿外汇储备“蒸发” 央行左右为难

第一财经日报 11/24/2004 3:58:29 PM

证券之星11月24日消息:据第一财经日报报道,美元的贬值正在使中国政府5000亿美元的外汇储备面临巨大考验。11月22日，欧元兑美元突破1.30美元，创历史新高，美元兑日元跌破103日元，达4年半来最低水准。由于中国80%的外汇储备为美元资产，外汇储备面临缩水风险。如将80%美元资产兑换成欧元，比起欧元5月13日创下的年内低点1.18美元来，中国政府5000亿美元外汇储备半年来已缩水400亿美元，缩水幅度10%。

截至9月底，中国的外汇储备已经达到5145.4亿美元，大约每个月增长120亿美元。在5000亿美元外汇储备中，绝大部分是美元资产，随着美元贬值，外汇储备也在跟着贬值。进入11月份以来，美元兑欧元已经5次刷新历史最低纪录，一个月内跌去3.5%。

虽然中国实行的是盯住美元的汇率制度，但华林证券研究所副所长刘勘说，即使按照美元贬值10%来算，中国已经亏损500多亿美元，而中国每年的贸易顺差才100亿美元。

中央财经大学金融系教授张碧琼说，一般理论上认为外汇储备的最佳规模能够满足3个月进口需求，从GDP的比重来说，不超过GDP的10%为宜。而目前中国已超过这个比例。

中国5000多亿美元的外汇储备中，80%用来购买美国国债，同时，在吸引外资进入中国时，绝大多数的货币形式都是美元，这种单一结构增加了外汇储备的汇率风险。

对于当下中国而言，巨额外汇储备的形成在很大程度上是一种不得已。赌人民币升值的热钱大量涌入，人民币到了国际炒家手中，他们把手中的货币都换成了人民币。张碧琼说，商业银行贷外币给外资企业后，有的企业并不用来贸易，而是换成人民币。

企业和个人将兑换来的人民币存在银行，银行存款增加，银行的贷款规模也相应增加，这又可能引起经济过热。央行只能通过大量发行央行票据进行对冲，来回笼市场上过多的流动性。到今年5、6月份，外汇占款已达到34000多亿人民币，占到基础货币投放的52%。一般认为，当这个数字超过60%的时候，风险就已经很大了。

现在央行面临的问题是：一、外汇储备中美元所占比例太大，而美元汇率持续下跌。二、央行不得不每天都面临接盘的压力。人民币升值压力已经深入人心，美元成了烫手的山芋，老百姓纷纷把美元兑换成人民币，央行必须购买这些美元。央行处于两难境地，一方面需要减少外汇储备；另一方面又不得不接受更多的外汇。

张碧琼教授说，利率的期限结构也制约了外汇储备的回报率。期限越长，回报越高，但是现在外汇储备只能用于短线投资，比如存款、债券，比如美国的国债，因此回报率受到影响。

张碧琼教授提出三点建议为5000多亿美元外汇资产保值增值，一是改变币种结构。减少美元在外汇储备中的比重，适当增加其他币种的外汇。二是调整投资期限结构，运用外汇储备进行一些长期的投资计划，据称这个措施高层可能正在酝酿之中。三是投资一些政府可以涉及的投资项目，考虑到国外进行公共部门的投资和经营。

华林证券研究所副所长刘勘对第三点特别赞成，他认为中国这些庞大的外汇资产，不能只给美国的国债托盘，而是可以拿出一部分来购买战略储备物资，如石油等，就像日本用手中大量外汇购买中国的木材、煤炭，然后储藏起来那样。